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　　随着美联储9月议息会议的临近◈ღ★，在降息基本板上钉钉的背景下◈ღ★，季度经济展望（SEP）的更新将成为焦点◈ღ★，数据如何修正或影响未来政策路径的走向◈ღ★。然而◈ღ★，考虑到美国总统特朗普贸易政策的影响尚未完全显现◈ღ★，近期经济数据已经有所波动◈ღ★，三大地方联储根据各自模型给出的预测较以往出现了更大分歧◈ღ★，可能给接下来的政策讨论增加不确定性◈ღ★。

　　美联储旗下目前有三家地区联储会发布国内生产总值（GDP）增长 “即时预测”◈ღ★，包括亚特兰大◈ღ★、圣路易斯和纽约地区联储◈ღ★。“即时预测” 的逻辑是吗吗的朋友.4◈ღ★，利用实时获取的实际经济数据◈ღ★，推算当季GDP可能呈现的数值◈ღ★。

　　目前◈ღ★，这三家联储的预测结果对经济形势的描绘大相径庭◈ღ★。亚特兰大联储的即时预测显示◈ღ★，当前经济增速高达 3%◈ღ★，这甚至超过所有独立经济预测机构的预期◈ღ★。相比之下◈ღ★，圣路易斯联储的模型则显示◈ღ★，本季度经济增速仅为0.6%—— 勉强高于 “停滞增速”（stall speed）◈ღ★，属于现有预测中较为悲观的水平◈ღ★。纽约联储的即时预测则介于两者之间◈ღ★，为2.1%◈ღ★。

　　谷歌的人工智能工具 Gemini测算显示◈ღ★，在一个季度过去两个月后◈ღ★，各机构GDP增速预测的平均差值为0.3个百分点◈ღ★，标准差为1.6个百分点◈ღ★。不过◈ღ★，这一数值在疫情期间受波动性影响较大◈ღ★；若剔除疫情前后的数据吗吗的朋友.4◈ღ★，预测差值的标准差约为1个百分点k8凯发国际入口◈ღ★。由此可见凯发娱乐旗舰◈ღ★，◈ღ★，当前亚特兰大联储与圣路易斯联储的预测差距◈ღ★，已超过常规水平的两倍k8凯发国际入口◈ღ★。

　　诚然◈ღ★，这两种即时预测采用的测算方法存在差异◈ღ★。亚特兰大联储的模型会根据最新发布的数据◈ღ★，分别估算 GDP的各项构成部分◈ღ★；与之相反◈ღ★，圣路易斯联储的模型采用 “自上而下”（top-down）的思路◈ღ★，会纳入那些未被计入GDP核算◈ღ★、但对估算经济增速有参考价值的数据◈ღ★。

　　数据偏差也与眼下看似矛盾的经济趋势有关◈ღ★。例如◈ღ★，非农就业人数增长已明显放缓◈ღ★，房地产销售数据低迷◈ღ★，但零售销售月率◈ღ★、服务业采购经理人指数PMI◈ღ★、新增消费信贷等却保持稳健◈ღ★。

　　去年9月凯发天生赢家一触即发首页◈ღ★，◈ღ★，美联储开启本轮降息周期的原因就是当时非农数据不佳◈ღ★。如今◈ღ★，历史可能又将重演◈ღ★，美联储主席鲍威尔上月在杰克逊霍尔表示◈ღ★，短期内通胀风险向上倾斜◈ღ★，就业风险向下倾斜◈ღ★，这是一个具有挑战性的局面k8凯发国际入口◈ღ★。“由于政策处于限制性区域◈ღ★，基线前景和风险平衡的变化可能需要调整我们的政策立场◈ღ★。”

　　上周公布的最新非农报告进一步敲响了警钟◈ღ★，新增就业岗位降至2.2万个◈ღ★，失业率升至4.3%的临界水平◈ღ★。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示◈ღ★，经济停滞特征越发显著◈ღ★，就业增长远低于预期吗吗的朋友.4◈ღ★，“尽管外界此次未像7月那样◈ღ★，被前几个月就业数据大幅下修打个措手不及◈ღ★，但就业增长放缓的趋势已十分明显◈ღ★。”此外◈ღ★，他还注意到凯发国际◈ღ★。◈ღ★，6月非农就业人数修正至减少1.3万◈ღ★，为2022年12月以来首次下降◈ღ★。

　　美国劳工统计局（BLS）将于周二发布就业数据年度基准修订的初步预估k8凯发国际入口◈ღ★，此次修订很可能再次引发外界的担忧凯发8官网天生赢家一触即发官方网站◈ღ★。◈ღ★，◈ღ★。富国银行凯发k8国际首页登录◈ღ★，◈ღ★、联信银行（Comerica Bank）预计◈ღ★，在截至3月的一年中◈ღ★，美国的非农就业人数增幅料比目前估值弱近80万人◈ღ★，相当于平均每月低约6.7万人◈ღ★。野村证券k8凯发国际入口◈ღ★、美银◈ღ★、加拿大皇家银行表示◈ღ★，下修幅度甚至可能接近100万人k8凯发国际◈ღ★。◈ღ★。

　　截至发稿时吗吗的朋友.4◈ღ★，联邦基金利率期货定价显示◈ღ★，今年降息至少75个基点的概率已经升至70%以上◈ღ★，是上周同期的两倍k8凯发国际入口◈ღ★。

　　摩根士丹利对经济前景相对乐观吗吗的朋友.4吗吗的朋友.4◈ღ★，认为最新非农就业报告印证了美国经济正处于 “滚动复苏”（rolling recovery）的初期阶段◈ღ★。大摩首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）为首的股市策略团队认为◈ღ★，就业数据不会出现进一步大幅恶化的情况◈ღ★：“除非经济再遭遇一次冲击◈ღ★，否则失业率不会快速 / 急剧上升◈ღ★，非农就业人数也不会出现显著负增长◈ღ★。”

　　威尔逊及其团队一直认为◈ღ★，美国经济衰退始于2022年◈ღ★，并在今年4月初触及底部◈ღ★。衰退初期阶段由科技和消费品行业主导 —— 这些行业从新冠疫情相关经济刺激政策中大幅获益◈ღ★；随后◈ღ★，经济中的多数行业以各自的节奏经历了阶段性衰退◈ღ★。“这正是我们从未看到传统衰退定义指标出现典型飙升的关键原因◈ღ★。”

　　此外◈ღ★，盈利修正广度（即上调盈利预期的分析师人数减去下调预期的分析师人数）出现 V 型反弹◈ღ★，也印证了上述复苏观点◈ღ★。这类向上拐点仅在衰退后出现◈ღ★，而非衰退前（即经济周期早期过渡阶段）◈ღ★。“劳动力市场数据向来是‘后知后觉’的指标k8凯发国际入口◈ღ★。当它确认经济陷入低迷时◈ღ★，股市通常早已察觉并消化了这一信息吗吗的朋友.4◈ღ★。”报告写道◈ღ★。